2011—2014年上半年，化工品的走勢(shì)出現(xiàn)了嚴(yán)重分化。由于產(chǎn)能過剩，PTA、PVC開啟單邊下跌行情，而塑料、PP自給率較低，加之產(chǎn)能集中度較高，價(jià)格幾乎在固定的區(qū)間運(yùn)行。2014年下半年，原油價(jià)格大幅下挫，化工品遭遇一樣的命運(yùn)，價(jià)格基本上被腰斬。然而，進(jìn)入2015年，化工品價(jià)格走勢(shì)再次分化，這從期貨合約排列上可以明顯看出來。PTA、甲醇呈現(xiàn)正向排列，而塑料和PP遠(yuǎn)月合約貼水。造成這種現(xiàn)象的原因是化工品各品種的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不相同，且煤制化工對(duì)于品種的影響也不相同。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，基本面出現(xiàn)分化

　　1992年，我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改變。隨著效率的提高，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。上世紀(jì)九十年代初期，經(jīng)濟(jì)總量較小，需求的增加對(duì)于化工行業(yè)供需格局的影響相對(duì)有限，化工行業(yè)基本上能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足。2000年，經(jīng)過近十年的積累，經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到99776.3億元，較1992年上升3倍多。此外，我國(guó)加入WTO，貿(mào)易總額大幅上升。在內(nèi)需和外需快速提升的背景下，化工品逐漸供不應(yīng)求，自給率逐漸下降，化工品價(jià)格逐漸攀升，企業(yè)利潤(rùn)豐厚。在利益的驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)化工品裝置開始大面積投產(chǎn)。但是，由于化工裝置從審批到正式投產(chǎn)需要長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間，加之大型化工企業(yè)往往具有國(guó)企背景，在投建時(shí)更多考慮的是地方利益，對(duì)于市場(chǎng)未來供需格局的考慮較少，造成了化工產(chǎn)能在2010年前后出現(xiàn)了集中投放踩踏，自給率大幅攀升，基本面由之前的供給不足變?yōu)楣┙o過剩。

　　具體到化工品種上，產(chǎn)能格局也不同。塑料和PP的生產(chǎn)主要集中在中石油和中石化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較小，自給率較低；PTA和PVC行業(yè)，民營(yíng)資本比重較大，競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。目前來看，PTA、PVC的自給率在98%以上，可以認(rèn)為能夠完全自給。考慮到國(guó)內(nèi)對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)準(zhǔn)入制度審核嚴(yán)格，PTA、PVC產(chǎn)能進(jìn)一步增加的概率較低。

　　煤制烯烴興起改變化工品供需關(guān)系

　　我國(guó)進(jìn)口的原油主要來自中東地區(qū)，途經(jīng)地區(qū)局勢(shì)往往不穩(wěn)定，這給我國(guó)的原油進(jìn)口帶來了不確定性。此外，國(guó)內(nèi)油層距地表較深，儲(chǔ)量也較少，原油開采成本較高。為了擺脫能源對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來的不確定性，用煤化工部分替代油化工應(yīng)運(yùn)而生。

　　目前，煤化工替代油化工的前沿是煤制烯烴，這也是煤替代油的核心領(lǐng)域。煤制烯烴主要是用甲醇來生產(chǎn)烯烴，它將對(duì)國(guó)內(nèi)化工品的格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，也決定了未來甲醇的需求會(huì)大幅提升，烯烴的供給會(huì)增加。從供需格局來看，甲醇的驅(qū)動(dòng)是向上的，而塑料和PP的驅(qū)動(dòng)是向下的。

　　筆者認(rèn)為，2014年下半年原油價(jià)格的暴跌加速了化工品的分化，后期由于供需格局不同，走勢(shì)強(qiáng)勁的塑料和PP將重心下移，而處于低價(jià)區(qū)的PTA和甲醇有望“展翅高飛”。